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通源石油公司年报点评:北美工作量提升,2018年归母净利润大幅增长

发布时间:2019-04-03    研究机构:海通证券

公司发布2018年报。2018年,公司实现营业收入15.93亿元,同比+95.09%;实现归母净利润1.04亿元,同比+134.83%,上市以来归母净利润首次突破1亿元。公司预计1Q19实现归母净利润1000-1400万元,同比增长178.16%-289.43%。 l

北美业务工作量大幅增长,收入同比+192%。根据公司年报援引的EIA数据,2018年美国原油平均产量1095万桶/天,同比增长160万桶/天;页岩气产量7560亿立方米,同比+22%。美国页岩油气产量快速增长推动公司北美工作量大幅提升,2018年北美业务实现营业收入11.93亿元,同比+192.46%,占2018年公司总收入75%。 l

国内业务盈利能力提升,毛利率同比增加9.74pct。公司缩减毛利率低、账期长、盈利能力差的业务,重点开发分段射孔、爆燃压裂等高毛利项目。同时,国内勘探开发力度加大,公司在长庆油田、四川页岩气田、塔里木油田、延长油田、吉林油田、大庆油田等市场连续中标。 l 其他海外市场不断扩大,协同发展通源北美、通源中国、通源海外三条主线。公司参股子公司一龙恒业在阿尔及利亚、伊拉克、乌克兰、哈萨克斯坦、墨西哥、秘鲁等地的中标项目稳步推进,未来将在此基础上继续扩大海外周边市场,加快建立以钻井为核心、后期改造项目以修井为核心的服务能力。 l

收购合创源100%股权,TWG持股比例进一步提高。公司拟增发不超过9024万股,募集资金不超过6亿元,其中4.5亿元用于收购合创源100%股权,从而间接获得TWG33.96%的少数股东股权。2019年3月,公司发布公告,合创源已完成工商变更登记,公司对合创源持股比例变更为100%,从而对TWG的持股比例由55.26%提升至89.22%,进一步巩固射孔全球化布局。

我们预计2019年上游资本开支继续回升,油服市场有望继续复苏。从国内三桶油2019年资本开支计划看,2019年三桶油上游勘探开发计划资本支出3578-3678亿元,同比增长19.12%-22.45%;其中,中石油计划支出2282亿元,同比+16%。2019年以来美国页岩油产量继续增长,1Q19平均产量1196万桶/天,较2018年进一步增加。我们认为上游资本支出回升以及美国页岩油产量增长,油服市场有望继续复苏。

盈利预测与投资评级。我们预计通源石油(300164)2019~2021 年EPS 分别为0.38、0.54、0.78 元,2019 年BPS 为3.98 元。根据可比公司估值水平,按照2019 年BPS 以及2.2-2.5 倍PB,对应合理价值区间8.76-9.95 元,维持“优于大市”投资评级。

风险提示:原油价格下行;上游资本支出不及预期等。

申请时请注明股票名称