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通源石油:中报业绩超预期,北美业务表现靓丽

发布时间:2018-08-07    研究机构:兴业证券

公司发布2018年半年度报告:公司2018年上半年实现营业收入7.64亿元,同比增加150.75%;实现归母净利润6572.10万元,同比增加1511.42%。

主业增长态势强劲,毛利率显著提高。2018年上半年,公司主营业务表现出了强劲增长态势,复合射孔业务表现最为抢眼;综合毛利率显著提高达56.97%,毛利率同比增加15.05pct.。这主要由于公司今年调整销售战略,重点发展毛利率较高的北美复合射孔业务,有所选择国内压裂增产和钻井订单质量较高的区块作业导致。

油价高企推动行业复苏,美国页岩油开发高潮大幅拉升公司业绩。WTI原油期货价格站稳60美元/桶以上,行业展现了良好的复苏态势,美国油气市场表现尤为强劲。美国原油产量大幅增加,成为全球原油产量增长的主要区域。公司2017年海外收入占比达到51%,主要来自于北美,充分受益行业复苏。并且,随着公司对TWG持股比例提升至89.22%,TWG有望成为未来公司业绩超预期的强大动力。此外,公司北美业务由注册地在美国的TWG开展,属于美国品牌,是受美国法律保护的美国本土公司,中美贸易战对公司的营业收入和日常经营没有影响。

在手订单充足,为未来业绩增长奠定基础。国内方面,子公司一龙恒业成功中标Chevron中国作业区1.5亿元的带压作业工作量;海外方面,中标的阿尔及利亚西南部某油田开发钻机以及相关服务项目2.84亿元,钻机已装船动迁出发前往阿尔及利亚,充足的订单为公司未来业绩增长奠定了基础。此外,大庆永晨受今年春节及开工晚的因素上半年业绩平平,不影响全年业绩承诺。

盈利预测及评级:公司是我国复合射孔行业的领军企业,子公司TWG位居美国射孔领域前列,目前在手订单充足。我们上调公司盈利预测,预计公司18-20年EPS分别为0.32/0.46/0.64元,对应8月6日收盘价PE为23x/16x/11x,维持“审慎增持”评级。

风险提示:油价大幅下跌的风险,订单落地进度及开工进度不及预期。

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