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通源石油:复合射孔器及技术服务领域的领跑者

发布时间:2012-11-29    研究机构:联讯证券

要点:

1、公司是一家专注于油田增产技术研发、产品推广和作业服务的企业,主要向油田客户提供复合射孔器销售、复合射孔作业服务、复合射孔专项技术服务、爆燃压裂作业服务及油田其它服务。

2、目前,加强难动用油藏的开发、提高采收率和单井产能成为世界以及我国油气开发过程中不得不面对的课题。以射孔技术为例,射孔器材和作业服务的质量决定着油气井的产量,相比常规射孔技术而言,复合射孔技术能大幅提升油井产量,有效降低污染,在难动用油藏开发方面,具有较强的竞争力,未来发展空间广阔。

3、投资银行Dahlman Rose & Co.的最新调查显示,2012年全球能源公司在油气勘探及开采领域的投资将继续增加。受页岩气等非常规油气资源以及深水项目投资的刺激,2012年全球能源公司在油气勘探及开采领域的投资将达到5950亿美元,同比增长9.3%。世界以及我国不断增长的油气开发投资,将对油气勘探、开采、处理及储运等各领域设备需求产生直接拉动作用。

4、2007-2011年,公司分别实现营业收入1.62亿元、2.09亿元、2.65亿元、3.02亿元和3.50亿元,年复合增速为21.25%,分别实现归属于母公司所有者的净利润2722万元、3654万元、4891万元、6130万元和7709万元,年复合增长率达29.73%。我们看好公司未来三年的发展前景,预计公司净利润将保持30%左右的年均增速。

5、2007-2011年,公司综合毛利率分别为47.96%、47.15%、48.78%、52.50%和53.94%,2012年1-9月,其综合毛利率达57.51%,毛利率总体呈不断上升的趋势,显示出较强的盈利能力,预计公司毛利率未来几年仍有望保持稳定。

6、根据我们的模型,我们预计公司2012-2014年将分别实现营业收入4.08亿元、5.35亿元和6.75亿元,分别实现每股收益0.63元、0.81元和1.04元,截止11月28日收盘,公司股价为13.90元,对应其2012-2014年每股收益的动态PE分别为22倍、17倍和13倍,给予“增持”的投资评级。由于近期A股市场整体氛围疲弱,建议投资者短期保持谨慎,耐心等待市场系统性风险的充分释放。

7、主要风险(1)全球经济增长持续疲软或者恶化导致油气需求低迷的风险;(2)A股市场的系统性风。

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