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通源石油:2012年净利润同比下降10到30%,钻井、压裂业务仍处于培育期

发布时间:2013-01-28    研究机构:海通证券

1.钻井、压裂业务2012年仍处于培育期.

通源石油(300164)预计其2012年经营业绩将同比有所下降,主要原因如下:1、2012年,公司复合射孔业务工作量保持增长态势,但受国内外宏观经济环境影响,部分油田客户进行成本控制,致使结算价格下降。

2、2012年,公司加快推进产业布局,持续推动业务向服务领域延伸,钻井业务、水平井/分支井分段压裂业务的推动虽取得显著成效,并显现良好的发展趋势,但作为新建业务,受投资进度、市场环境等影响,未能实现年初设定盈利目标。同时,新业务的开展,投入相应增加,使公司费用有较大增长。

3、2012年,预计非经常性损益对净利润的影响金额约为570万元。

我们认为公司未来的增长点仍在钻井及压裂业务,而这两项业务在2012年仍处于培育期,2013年有望取得高增长。

新增水平井作业支队2013年贡献全部作业量。公司新购置的四部进行高端水平井作业的5000米钻机已于2012年第三季度投入使用,第三季度完钻水平井四口,钻井高端化作业服务能力已经初步形成,公司钻井队伍规模提升为八支。由于公司作业油田多位于大庆、长庆等北方油田,随着四季度冬季的到来,公司钻井作业可能受到一定程度的影响。我们认为新投入的钻井支队在2012年进行一定作业后,2013年作业效率有望提高,同时2013年将贡献全年作业量,带来公司业绩增长。

压裂业务2012年为培育期。公司成立全资子公司大德广源,将主要从事水平井、分支井分段压裂技术服务。2012年第二季度公司对大德广源进行增资。2012年第三季度,公司完成对压裂业务的团队组建、产品引进等事项,积极进行市场拓展,形成相应业务意向。我们认为公司的压裂业务2012年的实际作业时间较短,该业务在2012年形成的收入较少,仍处于培育期,业务量的大量增长以及收入的实现要到2013年才能完成。

2.盈利预测与投资评级.

由于东部油田主要客户器材采购模式的变化,公司销售收入和业绩受到了一定影响。未来公司的主要增长点在钻井和压裂业务。根据海通证券盈利预测模型,我们预计通源石油2012~2014年EPS分别为0.40、0.70、0.95元。按照2013年EPS以及25倍PE,我们给予公司17.50元的6个月目标价,维持“增持”的投资评级。

3.风险提示.

原油生产企业投资的不确定性;业务拓展不达预期的风险。

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