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通源石油年报点评:收入结算滞后导致业绩低于预期

发布时间:2013-02-28    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司公布2012年报,实现营收3.4亿,同比下滑-2.81%;实现净利润5975.24万元,同比下降22.49%;每股收益0.38元。

二、分析与判断

部分收入延后结算导致业绩低于预期公司收入及利润低于此前预期,主要的原因是报告期内部分油田客户进行成本控制,一方面使结算价格下降,另一方面有部分收入延后到确认。另外,包括分段压裂在内的新业务处于开拓市场阶段,投入费用较大。

钻井业务取得显著发展公司钻井业务能力持续加强,目前已有8只服务队伍,高端化作业能力已经初步形成。2012年共完成25口钻井作业,其中有7口为水平井。去年钻井业务收入增长明显,今年的增长势头将延续,钻井服务将成为公司的一个主要业务板块。同时,作为油田服务的先导环节,钻井业务的加强也能有效带动公司的其他业务环节。

采购模式改变导致射孔器材销售收入减少2012年公司在东部油田区块的收入减少较多,主要原因一是东部油田开工时间推迟,导致有效作业时间缩短。另一个原因是从6月份开始,大庆油田在采购射孔器时不再包含射孔弹,由于射孔弹只是公司代购,所以收入减少,但毛利率有所提升。

三、盈利预测与投资建议

预计2013-2015年全面摊薄EPS分别为0.61、0.82和1.07元。对应当前收盘价PE分别为28、21、16倍。经过2012年的投入和摸索,公司在钻井、射孔以及分段压裂等关键业务环节的布局已经完成,2013年开始将进入快速增长期。我们维持公司“强烈推荐”评级。

四、风险提示:

国际油价大幅下滑导致国内油公司投资降低;钻井和水力压裂业务市场进展不顺利,订单难以获得。

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