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通源石油年报点评:期待2013年业绩好转

发布时间:2013-03-01    研究机构:华泰证券

2012年业绩低于预期。公司2012年实现营业收入3.4亿元,同比下降2.81%,实现净利润5975.2万元,同比下降22.49%,业绩低于预期。公司业绩下滑的原因主要包括:部分油田客户复合射孔业务结算价格下降、新建业务未实现年初设定的盈利目标以及业务拓展导致费用出现了较大增长。

公司复合射孔业务下滑是业绩变差的重要原因。公司部分油田客户进行成本控制,结算价格有所下降,导致复合射孔业务收入下降18%,特别是东部油田主要客户从6月改变射孔器的采购模式,导致复合射孔器销售收入和毛利大幅下降。新建业务未实现年初设定的盈利目标。公司钻井板块现有8台钻机,2012年实现收入6246.8万元,毛利率提升到39.9%,但净利率只有4%左右;负责开展水力压裂业务的大德广源实现营业收入557.5万元,净利润-564.5万元,收入和盈利均较预期有较大差距。另外,公司在美国的复合射孔业务仍处于积极准备阶段。

预计2013年公司业绩将好转。1、在复合射孔业务方面,公司已经在地域拓展、产品升级以及产品向服务转化等方面对当前形势进行积极应对,2013年结算价格继续下滑的可能性不大,且从行业发展来看,复合射孔业务未来将稳健增长,作业量有望不断放大,事实上,公司复合射孔作业量在12年并未下降,而是实现了增长。2、新业务方面,尽管业绩低于之前预期,但公司各项业务布局在2012年有序开展,为未来发展打下了坚实基础:钻井业务完钻7口水平井,业务高端化的步伐稳健迈进,盈利能力不断提升;压裂业务顺利起步,有望分享不断扩张的行业蛋糕;公司在美国的油田开发业务进展顺利,现拟追加投资2600万美元,给未来几年带来丰富想象空间。

盈利预测和投资建议:公司当前正在停牌进行重大资产重组,暂不考虑该事项,预计公司2012~2014年收入分别为5.76/8.62/11.24亿元,EPS分别为0.53/0.69/0.83元,对应当前17.17元的股价,PE分别为32.7/25.1/20.6X。公司复合射孔业务稳健,新业务不断推进,业绩高增长确定性较强,维持“增持”评级。

风险提示:新业务开展继续低于预期。

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