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通源石油:股权收购剑指海外射孔业务

发布时间:2013-06-04    研究机构:华宝证券

事项:

6月2日,公司公告股权收购预案。公司拟向张国桉、蒋芙蓉夫妇合计发行不超过15,585,283股股份购买其合计持有的华程石油100%股权。按10.71元/股的交易均价计算,总价值约1.67亿元。

主要观点:

交易终极目的:海外收购安德森。本次交易是上市公司海外收购安德森的一部分。考虑到安德森合伙人给予购买意向方实施收购的时间较短,通源石油(300164)采取“两步走”方式完成收购:第一步是张国桉、蒋芙蓉夫妇联合上市公司进行投资;第二步是上市公司购买张国桉夫妇手中的相关股权。

交易中,安德森服务100%股权作价7697.6万美元,安德森有限2012年净资产2131.96万美元、净利润1563.76万美元,收购市净率约为3.61倍、市盈率约为4.92倍。通源石油当前市净率和市盈率为2.54倍和49.76倍。

收购资产“三重功效”。收购案预期对通源石油形成“三重功效”:

第一重:协同效应拉高射孔业务。通源石油和安德森业务范围重合性高,在射孔技术方面的协同效应可期。此外,交易完成后,通源石油将向安德森销售其自行研发的射孔器材产品,射孔器材销售渠道得以拓宽。

第二重:资产盈利能力大幅提高。2011~2012年度,安德森实现净利润811.67万美元和1563.76万美元,按当前汇率折合人民币4975.54万元、9585.85万。若安德森维持2012年发展势头,67.5%的权益对应的收益预计将提升通源石油净利润近一倍。

第三重:打入北美市场。安德森有限合伙企业业务范围覆盖油气资源丰富的德州,水平井射孔技术也迎合了美国水平井钻井趋势。

交易完成后,TPI和安德森将作为两条相关的业务线开拓北美市场。其中,TPI聚焦于整体的钻完井服务,而安德森聚焦于射孔技术服务。

盈利预测。公司联合收购的交割尚未完成,因此公告未给出盈利预测。若收购进展顺利、股份发行在2013年完成,我们预计公司2013~2015年摊薄每股盈利为0.48元、0.63元和0.70元。看好公司未来发展,维持“持有”评级。

申请时请注明股票名称