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通源石油:实施海外并购,提升核心竞争力

发布时间:2013-06-04    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

通过收购公司不仅掌握了水平井射孔作业成套技术,而且成功进入美国市场,竞争优势及市场空间进一步打开。

事件:

事件概况:公司拟向张国桉、蒋芙蓉夫妇合计发行不超过15,585,283股股份购买其合计持有的华程石油100%股权,发行价为10.71元/股。

上述操作完成后,公司将持有安德森控股公司67.5%的股权,安德森有限合伙企业持有安德森控股公司32.5%的股权,安德森控股公司将持有安德森服务公司100%的股权。

安德森企业概况:安德森有限合伙企业设立于2010年2月,总部位于美国得克萨斯州阿尔巴尼,企业的主营业务是为油气行业提供套管井电缆解决方案,具体业务包括射孔、测井以及其他相关电缆服务,其中射孔服务收入占其营业总收入的75%左右。企业主要在得克萨斯州开展业务,已在该州设立了6家分支机构,覆盖该州南部、西部、中西部和北部等区域,其主要客户包括EOGResource、ApproachResources和CimarexEnergy等美国大型油气开发公司。企业核心管理团队平均从业经验超过20年,具有丰富的电缆服务和作业经验,目前企业的水平井泵送射孔电缆服务技术已经位于世界领先水平。安德森公司2012年经审计的营业收入为9076.76万美元,净利润为1563.76万美元。

评论:

公司将掌握领先的水平井射孔作业技术及设备:安德森有限合伙企业是一家掌握水平井多段射孔、桥塞、压裂联作成套先进作业技术的油气作业服务公司。其掌握的水平井分段射孔技术可以实现超过30段以上的分段射孔,该作业技术复杂,不仅需要先进的测井设备及井下电缆工具的配合,并需要对应的专业软件及熟练技术人员的精准操作。该整套作业技术是美国未来油气服务行业的主流技术,安德森有限合伙企业是美国掌握该技术的为数不多的油气作业服务公司之一。虽然目前我国水平井数量仍较少,但随着技术的成熟以及页岩气等非常规天然气的开发,水平井数量在不断增加。因此,掌握水平井多段射孔成套技术,将对公司未来发展起到重要作用。

有助于公司复合射孔技术迈向国际市场:复合射孔技术是通源石油(300164)的核心竞争优势,在国内外均具有较强的竞争实力。美国作为全球最大的油服市场,一直是公司渴望进入的重要市场。但由于射孔作业涉及到爆炸物管理,需要拿到相关的资质,而在美国该等资质管理非常严格,而安德森公司拥有射孔作业服务所必须的美国《民用爆炸物许可》以及《发生性物质许可》资质。因此,通过收购安德森公司,通源石油将成功打入美国的复合射孔市场。

降低安德森公司采购成本,提升公司盈利能力:安德森服务公司拥有先进的射孔服务技术和较强的服务优势,但其使用的服务器材均系对外采购,其主要采购的产品射孔器材来自美国本土,价格相对昂贵。

本次交易完成后,上市公司将向安德森服务公司销售其自行研发的,在作业工艺技术、安全性和技术发展空间等方面更具优势的高能复合射孔器材(即FracGun,已申请国际专利),提升其产品优势,使安德森服务公司形成“服务优势+产品优势”的综合竞争优势,并进一步提升其市场竞争力和盈利能力。

盈利预测及评级:假设2013年完成收购,增发1550万股,预计2013-2015年公司的EPS(全面摊薄后)分别为0.48、0.66及0.88元,按照2013年35倍PE计算,目标价16.80元,维持增持评级。

风险提示:海外收购受阻;国内外市场开拓进展低于预期。

申请时请注明股票名称