移动版

通源石油:钻井、压裂业务顺利推进

发布时间:2013-08-26    研究机构:海通证券

2013年上半年,通源石油(300164)实现营业收入1.51亿元,同比+28.68%;实现归属母公司净利润1694万元,同比+17.64%;加权平均净资产收益率1.44%。

第二季度单季,通源石油实现营业收入1.30亿元,同比+39.59%;实现归属母公司净利润3510万元,同比+62.62%;实现每股收益0.15元。

每股指标方面,今年上半年公司实现每股收益0.07元,每股经营活动产生的现金流量净额为-0.111元,归属于上市公司股东的每股净资产为4.89元。

点评:

1.钻井业务收入利润增长,压裂业务实现盈利

2013年上半年,通源石油实现营业收入1.51亿元,同比+28.68%;实现归属母公司净利润1694万元,同比+17.64%;钻井及分段压裂服务在公司毛利中的占比提高,钻井服务在公司毛利中的占比由2012年的13.34%提高到了1H2013的24.95%,分段压裂服务在2012年处于亏损状态,1H2013其毛利占比则达到7.32%。

钻井服务收入及毛利率提高。1H2013公司新增2部钻机,钻机总数量达到10部。今年上半年公司共完井十七口,其中水平井七口,总进尺52074米,钻井服务实现收入4811.32万元,同比+141.94%,实现毛利2042.45万元,同比+255.22%,毛利率达到42.45%,同比提高13.54个百分点,较2012年全年毛利率提高2.56个百分点。在公司新增钻机的基础上,公司钻井业务在今年上半年取得了快速发展,由于公司油田服务业务具有较明显的季节性,我们预计公司今年钻井服务全年收入有望达到1.5亿元以上。

分段压裂业务实现盈利。公司分段压裂业务在经过了2012年的培育期后,1H2013实现收入1336.06万元,实现毛利599.31万元,毛利率达到44.86%。2012年公司的分段压裂业务处于亏损状态,到今年上半年则实现盈利。此外,根据公司新闻报道,大德广源水平井分段改造工具安装技术在油田市场打破了国内水平井压裂施工井深(施工井深6800米)、水平段长度(水平段3050米)、压裂段数(施工井段28段)等多项纪录。公司的压裂技术先进,在今年上半年实现盈利的基础上,我们预计公司分段压裂业务将快速发展,同时毛利率有可能进一步提高。

海外业务顺利推进。通源石油和大股东联合对美国安德森有限合伙企业67.5%的资产进行收购,目前资产交割已顺利完成,下一步通源石油将对大股东进行定向增发,从而实现上市公司对收购资产的完全控制。我们认为公司定向增发将于近期启动,同时有望在年内实施完成,2014年开始收购资产APS公司67.5%股权将完全纳入通源石油的合并报表范围,从而带来公司业绩的增长。此外公司在北美市场的油田区块合作开发业务进展顺利,先期投资合作开发的三口油井在今年上半年已经开始实现原油销售收入。海外业务的顺利推进,有助于通源石油打开未来增长空间。

期间费用率提升。为了满足公司收购美国安德森有限合伙企业的需求,公司在今年上半年短期借款、长期借款均有所增加,公司利息收入有所减少,导致公司财务费用由1H2012的-1152万元变为1H2013的-677万元。此外随着公司业务规模的扩大,公司管理费用也有一定程度上升。在此影响下,1H2013公司期间费用率达到47.90%,同比提高4.66个百分点,对公司利润造成不利影响。

单季度经营情况。今年第二季度,公司实现营业收入1.30亿元,同比增长39.59%;实现归属于上市公司股东的净利润3510万元,同比增长62.62%;实现每股收益0.15元。2Q2013公司毛利率54.86%,同比下降1.31个百分点;期间费用率31.84%,同比下降0.74个百分点。

2.盈利预测与投资评级

通源石油对美国安德森有限合伙企业的收购有望带动其国内外射孔业务取得突破,同时公司钻井、压裂等业务在2013年也有望取得快速增长,公司的综合服务能力不断增强。我们预计通源石油2013~2015年EPS分别为0.41、0.74、0.93元。按照2014年EPS以及25倍PE,我们给予公司18.50元的6个月目标价(如果考虑增发摊薄影响,2014年公司EPS为0.69元,18.50元的目标价对应26.8倍PE),维持“买入”评级。

3.风险提示

原油生产企业投资的不确定性;定向增发进度不达预期的风险;海外业务拓展不达预期的风险。

申请时请注明股票名称