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通源石油深度研究:一体两翼战略格局成型,海外收购强化核心优势

发布时间:2013-09-25    研究机构:方正证券

投资要点:

下游行业投资带动油气设服行业发展

2012年我国石油对外依存度高达56.42%,为缓解我国油气能源紧缺现状,油气行业近年投资规模呈持续上升态势,2013年上半年国内石油勘探开发投资达1054.62亿元,创同期历史新高,将为油气设服行业发展提供资金保障。目前我国陆上油气探明储量可采年限相对较低,老油田增产和非常规油气开发将是缓解能源紧缺的有效途径,公司核心业务(复合射孔、压裂等)符合油气田稳产增产和非常规油气开发需求。

公司复合射孔技术优势显著,服务队伍建设持续加强

与普通聚能射孔相比,公司复合射孔穿深可提高3.6倍、平均单井产能提高1倍以上,在油气开采进入难动用油藏开采阶段的大背景下,能极大提高油井产量。依托自身技术和产品优势,公司复合射孔作业服务布局进展顺利,未来作业服务队将达30支,服务区域包括国内主要油田,以及印尼、苏丹、哈萨克斯坦等国市场。目前国内射孔市场约有60-80亿的规模,公司目前占比约为10%,我们预计未来公司的占比将继续提升。

压裂与钻井“两翼”渐丰,钻完井产业链布局成型

公司压裂业务尚处于起步阶段,2013年上半年实现收入0.13亿元,下半年业务量会加大,预计全年实现收入0.5亿左右。公司压裂技术先进,国内水平井压裂服务需求大,随着服务队伍的成熟及作业量的提升,未来压裂业务发展前景广阔,我们判断业绩释放主要在明年。

公司钻井业务今年将成为重要业绩增长点。2013年上半年完成17口井,实现收入0.48亿元,同比增长142%,季节性因素,下半年业务量将大幅提升,预计该业务全年收入相比去年增幅超一倍。公司钻井服务与复合射孔首尾呼应,钻完井产业链布局进一步完善,将促进公司业务发展。

海外收购提升公司射孔业务竞争力

上市公司收购安德森67.5%股权事项较大概率在2013年底完成,2014年有望并表。安德森核心技术为水平井分段射孔技术,拥有丰富的施工经验,而该项技术目前国内仍不够成熟,本次收购除了为公司带来业绩和市场份额的提升外,还将为公司掌握该项技术,提高核心竞争力创造条件。

盈利预测与估值

由于定增收购事项在时间上存在不确定性,暂不予考虑。结合行业的发展前景及未来公司的业务布局,我们预计公司2013-2015年EPS为0.34、0.45、0.57元,对应最新收盘价的PE分别为44、34、27倍。假设安德森净利润年增长20%,考虑增发股本变化,2014-2015年对应EPS增厚分别为0.24、0.29元。综合考虑,我们给予“买入”评级。

风险提示

油气行业投资波动的影响;新技术替代风险;客户集中度较高的风险;境外经营风险。

申请时请注明股票名称